五年四闯IPO，仲景食品今日能否顺利过会?

8月4日，深交所发布创业板上市委2020年第14次审议会议公告称，将于8月11日召开2020年第14次上市委员会审议会议，届时将审议仲景食品等三家公司IPO事项。值得注意的是，背靠联合利华、海底捞、双汇、康师傅等诸多巨头的仲景食品，将老干妈等列为了主要竞争对手。

笔者注意到，这是仲景食品近五年来第四次闯关IPO。被外界称之为“香菇酱霸主”的仲景食品，确有可圈可点之处。

▲上市委公告 来源 | 深交所

首开国内“香菇酱”先河

子曰：“不得其酱，不食”。自古以来，中华民族一直保有食用调味酱的习惯。时至今日，已发展出众多区域性调味酱品牌，新品仍在不断涌现。

据悉，河南省西峡县山峦叠嶂，植被丰富，适宜多种菌类生长，是香菇生长黄金带。百度百科显示，2008年12月24日，原国家质检总局批准对“西峡香菇”实施地理标志产品保护。2020年7月20日，西峡香菇入选中欧地理标志首批保护清单。依托优越的产地优势，仲景食品顺时而生。

公开资料显示，仲景食品成立于2002年，起初主要以花椒油等调味配料业务为主，后于2008年率先推出仲景香菇酱，成为国内香菇酱品类的首创者。

仲景食品认为，随着经济快速发展、居民生活水平不断提高，调味酱市场呈现出升级化、多元化、健康化的发展趋势。而香菇素有“植物皇后，蔬菜之王”的美称，营养健康人所共知，与传统的酱菜产品区隔明显。

2014年，仲景香菇酱被中国食品科学技术学会鉴评为“国内首创，整体技术达到国内领先水平”。随后，仲景香菇出口美国、英国、加拿大等国家，品牌蜚声海外。凭借差异化营销，仲景食品在同质化的调味酱市场竞争中撕开了一道口子。

▲主要产品演变 来源 | 招股书

官方资料显示，随着企业的发展，仲景食品不断创新品类，目前已经拥有多种风味的仲景香菇酱、劲道牛肉酱、北极蓝野生蓝莓果酱等调味酱和花椒油、麻椒油等调味油产品。2019年，仲景食品被评定为国家绿色工厂、农业产业化国家重点龙头企业。

光环加身的仲景食品，亦成为IPO路上另一道引人注目的“风景线”。

5年4闯IPO 仲景食品“叫板”老干妈

据创业板上市委消息，仲景食品等三家企业首发定于8月11日(日今)上会。这是自2015年以来仲景食品第四次更新招股书。数次IPO折戟，仲景食品丝毫没有动摇对资本市场的渴求。

笔者根据公开资料，将其一波三折的上市之路整理如下:

2015年11月，仲景大厨房(仲景食品前身)第一次提交招股书，在苦等17个月以后，最终因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高而未能过会。

2017年4月，仲景大厨房再次重整旗鼓。但两个月后，证监会发审委就做出否决，并一口气挑出控股股东信息披露违规、生产许可证存疑、业绩波动较大、财务瑕疵较多等47项问题，上市计划再次“夭折”。

2019年6月，“仲景大厨房”更名为“仲景食品”，并把保荐券商、审计机构统统换掉，再次冲击A股，拟发新股规模2500万。同年12月，发审委给出反馈，要求补充说明原材料采购情况及相关业务资质等情况。

今年3月27日，仲景食品第四次更新创业板招股书。发行新股规模不变(2500万)，募集资金规模由3.92亿元增至4.92亿元，新增1亿元募资将用于补充流动资金。

根据招股书，此次募集资金在扣除发行费用后，仲景食品将按照轻重缓急分别投入1.36亿元、1.06亿元、1.5亿元用于年产3000万瓶调味酱生产线项目、年产1200万吨调味配料生产线建设项目、营销网络建设项目以及补充流动资金项目。

▲募集基金用途 来源 | 招股书

数据显示，2017年至2019年，仲景食品分别实现营业收入5.17亿元、5.3亿元以及6.3亿元，实现归母净利润分别为7936.15万元、8153.39万元和9163.81万元。

此外，仲景食品在招股书中坦言，其竞争对手包括老干妈、吉香居、饭扫光等调味品巨头。

知产过招 各有春秋

五年四闯IPO，视老干妈为竞争对手，仲景食品的扩张野心可见一斑。

一个是叱咤国内二十余载的“国民辣酱”，一个是迎头追赶的“香菇霸主”，在调味酱领域厮杀的两家企业实力几何?作为企业的无形资产、市场竞争的重要手段，笔者从双方知识产权布局中试窥一二。

根据仲景食品招股书，公司专注于调味食品、调味配料的研发、生产和销售，依托较强的研发实力，能够不断开发新产品，保证公司产品与市场需求高度契合，具有独特市场辨识度。报告期内，仲景食品研发费用率高于可比公司。

▲仲景食品研发情况 来源 | 招股书

企查查显示，仲景食品的知识产权信息总共有258条，包含171条商标信息、36条专利信息、20条作品著作权信息、23条资质证书信息等。

笔者通过检索发现，该公司已对旗下的香菇酱、北极蓝、花椒油等多款产品申请了商标保护。按商标申请状态划分，仲景食品已成功注册的商标有111件、等待审查的有30件、初审公告和无效的分别有25件和5件。按商标申请分类划分，仲景食品的商标主要集中在第30类方便食品及29类食品两大类别上，商标申请量分别为73件和48件。

总体来说，其商标布局较为全面且集中。

▲仲景食品商标信息 来源 | 企查查

专利信息方面，仲景食品的表现也不乏亮点。其发明公布专利有21件、发明授权专利有8件、外观设计专利有7件。其中，发明公布专利主要为仲景食品各调味品、调味酱的制备方法，主打营养留存、提鲜提味等，技术研发投入确如其说。

▲仲景食品专利信息 来源 | 企查查

而被仲景食品视为竞争对手的老干妈，其在知识产权的布局与前者截然不同。

老干妈以完善且牢固的商标“护城河”出圈，企查查显示，该公司总共申请注册了192件商标，其中有182件已注册成功，占比高达94.79%。不仅如此，老干妈的商标申请类别也十分丰富，囊括核心商标和关联商标，能有效避免“搭车蹭牌”的现象。

而在专利布局上，老干妈更注重产品的形象设计，42件专利里面有34件为外观设计专利，这也很好地解释了为什么老干妈的品牌形象能够深入人心。

市场“肉搏” 仲景食品胜算几何?

敢于比肩老干妈，仲景食品的底气还来自于这里。

根据招股书，公司调味配料的销售客户有千余家，涉及到的品牌有今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、双汇、安琪、金锣等。其生产的调味食品也经900余家经销商，覆盖永辉、华润万家、家乐福、盒马鲜生等各大知名商超及其他批发、零售渠道。

乍一看，仲景食品的商业触角十分广泛。仔细品，其与老干妈的市场差距仍然不小。

前文提到，2017至2019年仲景食品的营收和净利润均稳步增长。但经过比对发现，其营收仅为老干妈的十分之一。日前，老干妈发布2019年度业绩情况，2019年公司销售收入破50亿元，同比上涨14.43%，创历史新高。

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊接受媒体采访时表示，品类决定市场发展，相比仲景食品的香菇酱，老干妈的辣椒酱消费场景更加广泛，因此，仲景食品短期内难以撼动老干妈的市场给地位。

除此之外，媒体还披露，2013年-2018年，19家调味食品上市公司合计总营收与合计净利润的年复合增长率分别为10.81%及28.96%，调味品行业上市公司盈利水平保持稳定增长趋势。而仲景食品同期年复合增长率分别为7.28%与2.07%，业绩增速低于行业。

中国食品产业分析师朱丹蓬对中华财经也表示，作为佐餐的一个酱料，从品类市场来看仲景食品属于小众市场，市场渗透率、上货率以及全国化运营都不是很理想。整体来看，仲景食品没有太大的体量和较高的利润，受资本端追捧度不是很高，公司IPO之路并不乐观。

但不论如何，在仲景食品成功上市之前，企业未来发展仍是个未知数。仅从其研发投入来看，笔者认为这家企业的实力仍然是有待挖掘的。

四闯IPO，仲景食品今日能否顺利过会?我们拭目以待。